“我有五个问题，您挑着回答就行。”

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6月29日下午，中国中免（601888）年度股东大会在北京渔阳饭店召开，在投资者交流环节，一位持股人站起身来，从股价到营销策略、竞争预期，一边提出疑问，一边提出自己的解决方案。

现场参会者超过百人，除了分析师外，有不少个人投资者和机构投资者到场。作为曾经的“免税茅”，中国中免今年以来因为市场表现备受争议——截至6月30收盘，中国中免股价为110.53元，相较于2021年2月18日高点的399.47元已不可同日而语，自今年股价走势几乎一路下跌。

《》记者在现场注意到，中国中免总经理王轩以及常务副总经理、董事会秘书常筑军主要回应了投资者的问题。中国中免方面在交流环节多次强调“价值创造”，面对投资者希望公司多出来释放积极信号、“哪怕能辟谣一下也行”的诉求，中国中免方面称公司“从上市以来就没有这个习惯”，并阐述观点：随着价值创造能力不断提升，股价会回归市场认可。

谈市值管理：今年重点是价值创造

“咱们换位思考，如果你也是我们公司（股东），持有咱们公司的（股票），甚至是把咱们身家都放在里面的话……我们能理解股价跌这么多不是管理层的原因，但是我们更希望（公司）能理解一下我们这些股东的心情，就是你好歹能够释放一些积极的信号。”投资者交流环节，第一位发问的持股人一边表达着对管理层的理解，一边表达着不甘与不满。

股价接连下跌让投资者有点坐不住，在29日的股东大会投资者交流环节，不少起身提问的持股人都在抛出问题的同时给出了自己建议的方向。例如统一线上会员体系。

“（线上中免会员购物）渠道特别（多），很多人分不清楚，咱们公司能不能简化下？让大家一想到免税就想到咱们（中免），想到一个通道去购买。”前述持股人提出。

当前，中国中免旗下的线上购物渠道包括海南免税、中免日上、cdf会员购等。不久前的6月8日，中国中免刚刚更新了《中免会员手册》，透露出规范会员体系建设的意图。

作为回应，王轩表示，由于历史的原因，会员集中在几个不同的实体店内，今年以来中免正在进行会员体系的整合，致力于做到权益的统一、积分的统一，这在6月8日的会员权益焕新升级中已经完成了。下一步，预计在8月底之前，将完成更为核心的数据中台的建设，进行相应的数据分析，以支持对会员的个性化服务。

“在过去三年实体店都处于停业状态，现在口岸陆续恢复，那么利用这个时期，我们要打造一个会员生态，可能各位股东也能看到，（这个生态中）不再是简单的低价策略，我们更希望站在为会员提供品质生活的一个定位，也就是增加价格之外诸多的权益。”王轩表示。

王轩阐述了中国中免的价值创造策略，“今年我们的工作重点也是放在创造更多的价值，这样才能保证公司的价值能够长远发展”。

中国中免方面认为，从化妆品消费呈现出的新特点来看，过去几年出行受限，消费者的选择也受限，现在消费者更希望获得多元的产品服务，对产品的要求更高了。而从经营者的角度来看，今年开始，更多品牌的力量投入到了线下店，例如海南的几家门店陆续做了几场新产品的发布，受到了消费者的欢迎。

对于持股人对市值管理的建议，王轩表达了感谢，但同时表示中国中免“不愿意去炒作概念”，更愿意踏实提高自身的核心能力，从有利于公司长期发展的角度考量，一步步来，“我相信只要价值创造能力不断地提升，股价最终会回归到一个市场认可的正常的价值调整（范围内）”。

谈海南封关：蛋糕会增大，机遇大于挑战

在2022年年报中，中国中免提到2023年要“深耕海南”。

根据《海南日报》的消息，海口新海港和南港“二线口岸”设施等9个封关运作项目，预计今年年底前可达到封关硬件条件。按照《海南自由贸易港建设总体方案》的规划，海南自贸港将在2023年底前具备硬件条件、2024年底前完成封关各项准备工作、2025年底前实现全岛封关。

离岛免税对中国中免业绩的增益效果十分突出，海南免税市场也是各家争相布局的重点，海南封关是否会使得岛内免税业态的竞争格局有新的变化，也是投资者们关注的热点。

“我们认为机遇大于挑战。”王轩在交流环节回应相关问题时表示，封关意味着海南的开放程度会进一步的深化，这不仅会吸引更多消费者，还会对相应的企业产生比较大的吸引力，“现在来看，外资企业、国内企业纷纷在海南进行布局”。

中国中免方面认为，这将会促进消费群体的进一步丰富：从前是从单一的旅游群体，封关后会有消费能力更强的商旅客群涌入。中国中免的判断是，这将带来市场总量的增长。

从目前的市场份额来看，中国中免拥有较大的优势，但未来也避免不了更多元的竞争主体的挑战。“我们在一步步做相应的准备。”王轩表示，中国中免布局河心岛项目、引入重奢品牌，正是提前应对竞争的举措。

“在1.0的版本上，我们自己先迈出一个创新，做成2.0版本，这都是针对日后封关可能竞争加剧做的准备，所以我们是有信心的。”王轩称。

口岸恢复慢于预期，市内免税加紧布局

在2022年度报告中，中国中免提到，报告期内，在口岸渠道方面，公司成功中标杭州萧山机场 T4 航站楼、成都双流机场、徐州观音机场 T1 航站楼、广西东兴口岸（二桥综合服务区）、上海港国际客运站等免税店经营权，进一步巩固公司在国内大中型机场及口岸的渠道优势。

在市内店渠道方面，公司密切关注市内店政策动态，积极开展市内免税项目调查和研究，持续推进重点城市市内店的调研、选址及签约工作，为市内店布局做好准备。

针对口岸恢复的情况，在投资者交流环节，王轩指出，从前几个月数据来看是慢于预期的，但是也能看到客源的稳步恢复，预计下半年客源还将继续恢复。

市内免税的预期逐步清晰，被认为是一块新的蛋糕。

今年3月，中银证券（601696）研究指出，参考韩国市内免税和海南离岛免税的发展历程，我们认为市内店的推进是一个循序渐进的过程。从当前时点来看，短期内新政可能不会大力积极推进；但从趋势上来看，政策放宽确定性较强。且有望从额度、品类、购物场景、门店数量等方面展开。

就此，常筑军表示，中国中免主要是进行了选址准备和供应链的准备，“今年以来，疫情乙类乙管之后，很多品牌商的主要的负责人三年来第一次到国内来，我们通过面对面的交流，实际上也已经为这个（市内免税）做好了准备”。